Estratégias de negociação de alta freqüência nos mercados fx

Estratégias e Segredos das Empresas de Negociação de Alta Freqüência (HFT).
O sigilo, a Estratégia e a Velocidade são os termos que melhor definem as empresas de alta freqüência (HFT) e, de fato, a indústria financeira em geral, tal como existe hoje.
As empresas HFT são seguras sobre suas formas de operar e chaves para o sucesso. As pessoas importantes associadas à HFT evitam as luzes das pistas e preferem ser menos conhecidas, embora isso esteja mudando agora.
As empresas do negócio HFT operam através de múltiplas estratégias para negociar e ganhar dinheiro. As estratégias incluem diferentes formas de arbitragem - arbitragem de índice, arbitragem de volatilidade, arbitragem estatística e arbitragem de fusão, juntamente com macro global, equidade longa / curta, mercado de mercado passivo, e assim por diante.
A HFT confia na velocidade ultra rápida do software de computador, acesso a dados (NASDAQ TotalView-ITCH, NYSE OpenBook, etc.) a recursos importantes e conectividade com latência mínima (atraso).
Vamos explorar mais sobre os tipos de empresas HFT, suas estratégias para ganhar dinheiro, grandes players e muito mais.
As empresas HFT geralmente usam dinheiro privado, tecnologia privada e uma série de estratégias privadas para gerar lucros. As empresas comerciais de alta freqüência podem ser divididas em três tipos.
A forma mais comum e maior da empresa HFT é a empresa proprietária independente. A negociação exclusiva (ou "prop trading") é executada com o próprio dinheiro da empresa e não com os clientes. Por outro lado, os lucros são para a empresa e não para clientes externos. Algumas empresas da HTF são parte subsidiária de uma empresa de corretores. Muitas das empresas regulares de corretoras têm uma seção secundária conhecida como mesas de negociação proprietárias, onde o HFT está pronto. Esta seção está separada do negócio que a empresa faz para seus clientes externos regulares. Por último, as empresas HFT também operam como hedge funds. Seu foco principal é lucrar com as ineficiências nos preços entre títulos e outras categorias de ativos usando arbitragem.
Antes da regra de Volcker, muitos bancos de investimento tinham segmentos dedicados à HFT. Post-Volcker, nenhum banco comercial pode possuir mesas de negociação proprietárias ou quaisquer investimentos de hedge funds desse tipo. Embora todos os principais bancos tenham encerrado suas lojas de HFT, alguns desses bancos ainda estão enfrentando alegações sobre possíveis malversações relacionadas ao HFTs realizadas no passado.
Existem muitas estratégias empregadas pelos comerciantes de propriedade para ganhar dinheiro com suas empresas; alguns são bastante comuns, alguns são mais controversos.
Essas empresas negociam de ambos os lados, ou seja, eles fazem pedidos para comprar e vender usando pedidos de limite que estão acima do mercado atual (no caso de venda) e ligeiramente abaixo do preço de mercado atual (no caso de compra). A diferença entre os dois é o lucro que eles bolsam. Assim, essas empresas se dedicam à "criação de mercado" apenas para obter lucros com a diferença entre o spread de oferta e solicitação. Essas transações são realizadas por computadores de alta velocidade usando algoritmos. Outra fonte de renda para as empresas HFT é que eles são pagos por fornecer liquidez pelas Redes de Comunicações Eletrônicas (ECNs) e algumas trocas. As empresas HFT desempenham o papel de criadores de mercado, criando spreads de oferta e solicitação, produzindo principalmente preços baixos, estoques de alto volume (favoritos típicos para HFT) muitas vezes em um único dia. Essas empresas cercam o risco ao esquentar o comércio e criar um novo. (Veja: Seleção de Principais estoques de comerciantes de alta freqüência (HFTs)) Outra maneira dessas empresas ganhar dinheiro é procurando discrepâncias de preços entre títulos em diferentes bolsas ou aulas de ativos. Esta estratégia é chamada de arbitragem estatística, em que um comerciante proprietário está atento às inconsistências temporárias nos preços em diferentes trocas. Com a ajuda de transações ultra rápidas, eles capitalizam essas pequenas flutuações que muitos nem sequer percebem. As empresas HFT também ganham dinheiro ao se entregarem a uma ignição momentânea. A empresa pode ter como objetivo causar um pico no preço de um estoque, usando uma série de negócios com o motivo de atrair outros comerciantes de algoritmos para negociar esse estoque. O instigador de todo o processo sabe que após o movimento de preços rápidos "artificialmente criado", o preço reverte para o normal e, portanto, o comerciante ganha tomando uma posição no início e, eventualmente, trocando antes de sair. (Leitura relacionada: como o investidor varejista beneficia da negociação de alta freqüência)
O mundo da HFT tem jogadores que vão desde pequenas empresas até empresas de médio porte e grandes jogadores. Alguns nomes da indústria (sem pedido específico) são o Automated Trading Desk (ATD), a Chopper Trading, a DRW Holdings LLC, a Tradebot Systems Inc., a KCG Holdings Inc. (fusão da GETCO e Knight Capital), Susquehanna International Group LLP ( SIG), Virtu Financial, Allston Trading LLC, Geneva Trading, Hudson River Trading (HRT), Jump Trading, Five Rings Capital LLC, Jane Street, etc.
As empresas envolvidas em HFT enfrentam frequentemente riscos relacionados à anomalia de software, condições dinâmicas do mercado, bem como regulamentos e conformidade. Uma das instâncias flagrantes foi um fiasco ocorrido em 1 de agosto de 2012, que trouxe o Knight Capital Group perto da falência - perdeu US $ 400 milhões em menos de uma hora depois que os mercados abriram esse dia. A "falha comercial", causada por um mau funcionamento do algoritmo, levou a comércio errático e ordens ruins em 150 estoques diferentes. A empresa foi finalmente resgatada. Essas empresas devem trabalhar no gerenciamento de riscos, uma vez que é esperado que assegurem muita conformidade regulatória, além de enfrentar os desafios operacionais e tecnológicos.

Estratégias de negociação de alta freqüência nos mercados fx
Estratégias de negociação de alta freqüência, são populares entre as instituições e atraem a atenção dos comerciantes de varejo. Esta forma de negociação está negociando uma quantidade crescente de negócios em moedas, mas o que funciona e as estratégias de negociação de alta freqüência funcionam e deve ser um método de negociação que você deve considerar?
Vejamos a definição de comércio de alta freqüência, como esses sistemas de negociação funcionam, seu potencial para obter lucros e como eles podem levá-lo ao sucesso comercial Forex.
Negociação de alta freqüência explicada.
No livro High-Speed ​​Traders, A. I. Bandits e Ameaça ao Sistema Financeiro Global, por Scott Patterson, ele introduz o mundo das negociações de alta freqüência nas notas de capa:
"Uma conta de novembro das batalhas subterrâneas do mercado de ações globais, Dark Pools retrata o aumento dos" bots "- sistemas artificialmente inteligentes que executam negócios em milissegundos e usam a cobertura da escuridão para manobrar os humanos que os criaram ". (Scott Patterson)
O mundo dos sistemas de negociação de alta freqüência fascina os comerciantes e eles têm uma visão de algoritmos complexos que entram no mercado e executam os sinais de negociação em um piscar de olhos, trocam grandes volumes e, em seguida, descartam o mercado em segundos em minutos com grandes lucros - então esta é a realidade do comércio de alta freqüência?
Comércio de alta freqüência - Quais lucros esses sistemas fazem?
A verdade é realmente muito diferente do mito que foi criado em torno deste método de negociação. Em primeiro lugar, é realmente o dia de negociação ou scalping que é feito muito rapidamente e os negócios são realizados por um período muito curto de tempo.
A idéia de poder prever os preços do forex em curtos períodos de tempo é algo que obsesiona os comerciantes e eles acham que a tecnologia de negociação de alta freqüência pode fazê-lo. Os comerciantes estão maravilhados com os sistemas que utilizam lógica difusa, inteligência artificial, redes neurais e podem executar um sistema de negociação em um milissegundo e pensam, esses sistemas estão entrando e saindo do mercado o dia todo, arrebatando pequenos lucros que aumentam o enorme problema ao longo do tempo - essa é a visão da maioria dos comerciantes, mas não é a verdade.
O problema é a negociação de moedas, em prazos muito curtos está condenado ao fracasso devido ao menor período de tempo comercializado quanto mais aleatório a ação de preço. A maioria desses sistemas é gerida por grandes bancos, fundos Hedge ou gestores de fundos discricionários.
Eles criam o mito dos sistemas de negociação automatizados, sendo complexos e capazes de vencer o mercado, mas a verdade é que eles não. Todos esses sistemas de algo fazem é ganhar dinheiro, para as pessoas que os comercializam em comissão, e não nos lucros na conta de negociação. Vamos levar alguns dos maiores usuários desses sistemas de negociação algorítmica - Hedge funds e ver quanto dinheiro eles fazem com eles:
"Chocante, mas verdadeiro: se todo o dinheiro que já foi investido em fundos de hedge estiveram em contas do tesouro, os resultados teriam sido duas vezes melhores" (Simon Lack the Hedge Fund Mirage)
Então, esses complexos, sistemas de troca de algo são muito inteligentes, mas não produzem resultados. Realmente, apenas toca a percepção pública da tecnologia batendo no mercado, mas é um mercado humano imprevisível e nunca será espancado. Fato é o mesmo número de comerciantes que perdem nos mercados Forex de hoje, como fizeram há 30 ou 50 anos. Eu também aposto, o mesmo número de comerciantes perderá no futuro. Então, se você usar um sistema de negociação simples, você irá vencer esses sistemas de troca de algo.
Se você usa um sistema de negociação simples e se concentra em tendências de longo prazo, ao invés do ruído do mercado de curto prazo, você ganhará dinheiro e superará os sistemas complexos de negociação de alta freqüência para que você possa vencer a maioria dos grandes cães facilmente e os fatos de seu desempenho prova-o - você só precisa fazer 10% ao ano e você terá espancado os chamados profissionais.
Impacto na volatilidade.
Com o crescimento da troca de moeda na Internet, vimos um enorme aumento nos métodos e comerciantes de negociação algorítmica, usando estratégias de negociação de curto prazo e eles não conseguem lucros, mas o que eles fazem é criar uma grande volatilidade. Hoje, os mercados tendem a ser mais voláteis do que há apenas 30 anos e isso significa que as tendências da moeda não são tão lisas quanto antes.
Esse aumento da volatilidade significa que qualquer comerciante que quer ganhar dinheiro precisa se concentrar nas tendências e ter seus parâmetros de gerenciamento de dinheiro definidos para que a perda de parada esteja próxima o suficiente para proteger seu patrimônio, mas também fora do ruído do mercado e, na minha opinião, é um dos principais desafios da negociação de mercados de divisas com proveito.
Não seja absorvido pelo mito, os Sistemas de Negociação de Alta Freqüência são apenas outro nome para um sistema de comércio de couro ou de dia e eles não ganham dinheiro. O público tem uma obsessão pela tecnologia e batendo o mercado, mas nunca o fará. Os mercados de moeda são humanos e a mesma porcentagem de comerciantes, sempre vencerão e o mesmo número perderá.
Se você quiser aprender a negociar os mercados de Forex, esqueça esses complexos sistemas de negociação automatizados que comercializam curto prazo e se concentram em usar um sistema simples que é uma tendência de longo prazo por natureza e você vai aproveitar o sucesso comercial Forex, enquanto os comerciantes de alta freqüência perdem.

Estratégias para negociação algorítmica Forex.
Como resultado da recente controvérsia, o mercado cambial tem sido submetido a um maior escrutínio. Quatro grandes bancos foram considerados culpados de conspirar para manipular as taxas de câmbio, o que prometeu aos comerciantes receitas substanciais com risco relativamente baixo. Em particular, os maiores bancos do mundo concordaram em manipular o preço do dólar americano e do euro de 2007 até 2013.
O mercado forex está notavelmente desregulamentado apesar de negociar transações de US $ 5 trilhões por dia. Como resultado, os reguladores pediram a adoção do comércio algorítmico, um sistema que usa modelos matemáticos em uma plataforma eletrônica para executar negócios no mercado financeiro. Devido ao alto volume de transações diárias, o comércio algorítmico forex cria maior transparência, eficiência e elimina o viés humano.
Uma série de estratégias diferentes podem ser buscadas por comerciantes ou empresas no mercado cambial. Por exemplo, o hedging automático refere-se ao uso de algoritmos para proteger o risco do portfólio ou para limpar as posições de forma eficiente. Além de cobertura automática, as estratégias algorítmicas incluem comércio estatístico, execução algorítmica, acesso direto ao mercado e negociação de alta freqüência, tudo isso pode ser aplicado às transações forex.
Auto Hedging.
Ao investir, a cobertura é uma maneira simples de proteger seus ativos de perdas significativas, reduzindo o valor que você pode perder se ocorrer algo inesperado. Na negociação algorítmica, a cobertura pode ser automatizada para reduzir a exposição de um comerciante ao risco. Essas ordens de hedge geradas automaticamente seguem modelos especificados para gerenciar e monitorar o nível de risco de um portfólio.
Dentro do mercado forex, os principais métodos de negociação de hedge são através de contratos à vista e opções de moeda. Contratos pontuais são a compra ou venda de uma moeda estrangeira com entrega imediata. O mercado spot fprex cresceu significativamente desde o início dos anos 2000 devido ao influxo de plataformas algorítmicas. Em particular, a rápida proliferação de informações, refletida nos preços de mercado, permite que surjam oportunidades de arbitragem. As oportunidades de arbitragem ocorrem quando os preços cambiais ficam desalinhados. A arbitragem triangular, como é conhecida no mercado cambial, é o processo de converter uma moeda de volta em si mesmo através de múltiplas moedas diferentes. Os comerciantes algorítmicos e de alta freqüência só podem identificar essas oportunidades por meio de programas automatizados.
Como derivado, as opções forex operam de forma semelhante a uma opção em outros tipos de valores mobiliários. As opções de moeda estrangeira dão ao comprador o direito de comprar ou vender o par de moedas em uma taxa de câmbio específica em algum momento no futuro. Os programas de computador têm opções binárias automatizadas como uma forma alternativa de proteger os negócios em moeda estrangeira. As opções binárias são um tipo de opção em que os desembolsos recebem um dos dois resultados: quer o comércio se ajuste a zero ou a um preço de exercício pré-determinado.
Análise estatística.
No setor financeiro, a análise estatística continua sendo uma ferramenta significativa na mensuração dos movimentos de preços de uma segurança ao longo do tempo. No mercado forex, os indicadores técnicos são usados ​​para identificar padrões que podem ajudar a prever futuros movimentos de preços. O princípio que a história se repete é fundamental para a análise técnica. Uma vez que os mercados FX operam 24 horas por dia, a quantidade robusta de informações aumenta a significância estatística das previsões. Devido à crescente sofisticação dos programas informáticos, os algoritmos foram gerados de acordo com indicadores técnicos, incluindo divergência de convergência média móvel (MACD) e índice de força relativa (RSI). Programas algorítmicos sugerem momentos particulares em que as moedas devem ser compradas ou vendidas.
Execução Algorítmica.
A negociação algorítmica exige uma estratégia executável que os gestores de fundos podem usar para comprar ou vender grandes quantidades de ativos. Os sistemas de negociação seguem um conjunto de regras pré-especificado e estão programados para executar um pedido sob certos preços, riscos e horizontes de investimento. No mercado forex, o acesso direto ao mercado permite que os comerciantes do buy-side executem ordens forex diretamente no mercado. O acesso direto ao mercado ocorre através de plataformas eletrônicas, que muitas vezes reduz os custos e os erros comerciais. Normalmente, a negociação no mercado é restrita a corretores e criadores de mercado; No entanto, o acesso direto ao mercado fornece às empresas compradoras acesso à infra-estrutura do lado da venda, garantindo aos clientes um maior controle sobre os negócios. Devido à natureza da negociação algorítmica e dos mercados FX, a execução da ordem é extremamente rápida, permitindo que os comerciantes aproveitem as oportunidades comerciais de curta duração.
Comércio de alta freqüência.
Como o subconjunto mais comum de negociação algorítmica, a negociação de alta freqüência tornou-se cada vez mais popular no mercado cambial. Com base em algoritmos complexos, a negociação de alta freqüência é a execução de um grande número de transações em velocidades muito rápidas. À medida que o mercado financeiro continua a evoluir, velocidades de execução mais rápidas permitem que os comerciantes aproveitem oportunidades lucrativas; No mercado cambial, uma série de estratégias de negociação de alta freqüência destinam-se a reconhecer situações de arbitragem e liquidez lucrativas. As ordens fornecidas são executadas rapidamente, os comerciantes podem alavancar arbitragem para bloquear lucros livres de risco. Devido à velocidade da negociação de alta freqüência, a arbitragem também pode ser feita nos preços spot e futuros dos mesmos pares de moedas.
Os defensores da negociação de alta freqüência no mercado de câmbio destacam seu papel na criação de alto grau de liquidez e transparência em negócios e preços. A liquidez tende a ser contínua e concentrada, pois há uma quantidade limitada de produtos em comparação com as ações. No mercado cambial, as estratégias de liquidez visam detectar desequilíbrios de ordem e diferenças de preços entre um par de divisas específico. Um desequilíbrio de ordem ocorre quando há um número excessivo de ordens de compra ou venda de um ativo ou moeda específica. Neste caso, os comerciantes de alta freqüência atuam como fornecedores de liquidez, ganhando o spread, arbitrando a diferença entre o preço de compra e venda.
The Bottom Line.
Muitos estão pedindo maior regulamentação e transparência no mercado cambial à luz dos recentes escândalos. A crescente adoção de sistemas de negociação algorítmica forex pode efetivamente aumentar a transparência no mercado cambial. Além da transparência, é importante que o mercado forex permaneça líquido com baixa volatilidade de preços. As estratégias de negociação algorítmica, como cobertura automática, análise estatística, execução algorítmica, acesso direto ao mercado e comércio de alta freqüência, podem expor as inconsistências de preços, que representam oportunidades lucrativas para os comerciantes.

Grupo de Treinamento Forex.
Os sistemas de negociação de alta freqüência aumentam a liquidez do mercado de câmbio, mas, em muitos casos, esse benefício vem com um custo. Dado o pressuposto de que o mercado forex é uma das formas mais verdadeiras do capitalismo, é importante ter um processo que gere receitas para os comerciantes que estejam dispostos a fornecer liquidez. Os mercados de divisas experimentaram os perigos de permitir sistemas de negociação de alta freqüência, uma vez que as condições de mercado adversas são encontradas com enorme volatilidade, o que pode causar perdas significativas.
Por exemplo, o intervalo diário de 6% na libra esterlina que ocorreu em 5 de outubro de 2016 é um exemplo de uma queda instantânea que foi gerada pela negociação forex de alta freqüência. Neste artigo, vamos discutir como os HFTs podem ser úteis e prejudiciais para o comerciante de mercado forex.
Liquidez nos mercados financeiros.
O que torna os mercados financeiros eficientes é a crença subjacente de que você pode experimentar liquidez em quase todos os mercados negociáveis. A liquidez é um benefício para os investidores, e vai de mãos dadas com as estratégias de negociação ativas e a capacidade de exercer uma gestão de risco eficiente. A maioria dos comerciantes se eles estão negociando produtos de Forex, ações ou mesmo commodities se beneficiam dessa liquidez porque permite que eles rapidamente entrem e saia de suas posições no mercado com um deslizamento mínimo.
A liquidez fornece o enquadramento para o seu gerenciamento de dinheiro, pois não pode determinar seu risco real, a menos que você possa executar a saída pretendida ao seu preço predeterminado.
Slippage no mercado Forex.
Quando você troca pares de moedas líquidas, como o USD / JPY, você pode projetar uma estratégia baseada em um perfil de risco versus recompensa. Sua estratégia poderia implicar arriscar 1x em uma troca por cada 2x que você está tentando fazer. Quando você projeta sua estratégia, provavelmente incorporará os custos de corretagem e o atraso na sua estratégia.
Slippage é um termo que descreve a mudança no preço de uma segurança que ocorre quando você transaciona. Mesmo com os pares de moedas mais líquidos, como o deslizamento da experiência USD / JPY. Com um par de moedas líquidas, você pode assumir que o deslizamento durante períodos normais será a diferença entre o preço da oferta e o preço da oferta. Obviamente, se você estiver negociando em incrementos muito grandes, o deslizamento pode ser maior do que a propagação da oferta. Além disso, se você estiver negociando durante horas ilíquidas, o deslizamento também pode ser maior do que o normal.
Se um par de moedas é opaco, como o IDR / JPY (Rupia da Indonésia versus o iene), então você não pode assumir que você poderá sair da sua posição, com um spread de oferta normal. Você precisará incorporar um montante maior para o deslizamento que, por sua vez, pode eliminar os lucros que você está prevendo da sua estratégia de negociação.
Os benefícios da negociação dos mercados cambiais com liquidez vem com um custo. O custo de participação em um mercado que possui liquidez adequada é que há muitos comerciantes que estão buscando se beneficiar de criar essa liquidez. Capturar a maioria das manchetes nos dias de hoje são os comerciantes de alta freqüência que fornecem liquidez, mas também pega sua libra de carne por fornecer esse luxo.
História da liquidez do mercado.
Antes de discutir os prós e contras da negociação de alta freqüência no mercado cambial, é importante rastrear as raízes de alguns dos primeiros provedores de liquidez. Os fabricantes de mercado existem há mais de um século; como especialistas na Bolsa de Valores de Nova York, esses comerciantes foram responsáveis ​​por garantir que uma oferta e oferta adequada fosse fornecida para os estoques que eles tratavam.
Com base na oferta e demanda de um estoque específico, o especialista era responsável por encontrar um preço de mercado justo. O especialista se certificaria de que, se uma ordem de cliente para comprar uma garantia estava acima da melhor oferta, a transação foi preenchida com a oferta mais baixa.
Como o comércio do piso foi substituído por algoritmos computadorizados, o processo de fornecimento de liquidez mudou de humanos para máquinas. Este cenário também ocorreu nos mercados cambiais, onde grandes concessionários bancários foram substituídos por algoritmos informatizados menores. Embora, em muitos casos, um revendedor humano ainda seja necessário, especialmente para pedidos não convencionais, muitos provedores de liquidez na estrutura do mercado de capitais são algoritmos informatizados que buscam explorar oportunidades e fornecer liquidez.
É importante entender que os comerciantes de alta freqüência de alta razão existem é que os mercados apresentam oportunidades para obter lucro rápido e, portanto, em muitos casos, os algoritmos fornecerão liquidez, colocando consistentemente lances e ofertas em múltiplos pares de moedas.
Criando um Leilão em andamento.
Os comerciantes de alta freqüência são participantes pesados ​​nos leilões eletrônicos. Um leilão reúne compradores e vendedores eo processo ajuda a explorar uma gama de valores até que um valor justo seja descoberto. Então, por que entender um leilão importante para aqueles que negociam os mercados de capitais? A resposta é que os instrumentos financeiros, como os pares de moedas, utilizam leilões para negociar. Todos os dias, os compradores e vendedores do mundo se reúnem em um mercado eletrônico global e avaliam continuamente o preço de um recurso em um esforço para encontrar o valor atual nesse momento específico. Quanto mais lances e ofertas envolvidos em um leilão, mais provável é que o processo de leilão atinja o valor justo.
Estratégias de negociação de alta freqüência.
As estratégias de negociação de alta freqüência descrevem um algoritmo que está negociando milhares de vezes por dia, para capturar ineficiências na taxa de câmbio de um par de moedas ou algum outro instrumento financeiro. O conceito é um termo relativo, descrevendo como os participantes do mercado usam a tecnologia para obter informações, e agir sobre isso, antes do resto do mercado. Em essência, os comerciantes de alta freqüência estão executando o seu pedido. Se o preço de um par de moedas for desligado até mesmo a metade de um pip, o comerciante de alta freqüência tentará capturar essa ineficiência.
Os comerciantes de alta freqüência inicialmente apareceram na cena do mercado de ações. O novo regulamento permitiu que as trocas eletrônicas competirem entre si, o que deixou a porta aberta para os comerciantes de alta freqüência para entrar e buscar discrepâncias nos preços. Os comerciantes de alta freqüência dependem de latências extremamente baixas e usam conexões de alta velocidade em conjunto com algoritmos de negociação para explorar ineficiências criadas por essas trocas.
Muitas estratégias de HFT giram em torno de procurar e cheirar fluxos de ordem institucional, passando pela multidão de trocas eletrônicas disponíveis para negociar títulos. Esses algoritmos detectariam um comércio e tentariam negociar o mesmo comércio antes que o pedido fosse preenchido em outra troca eletrônica. Esses algoritmos estão em frente a muitas ordens de valores mobiliários e se baseiam na idéia de que a velocidade era essencial.
A velocidade tornou-se tão importante para o sucesso de uma operação de alta freqüência, que essas empresas investem enormes somas de dinheiro para construir sua infra-estrutura de baixa latência. Os comerciantes de alta freqüência visam máquinas de baixa latência em um esforço para encontrar os computadores mais rápidos disponíveis. Para um comerciante de alta freqüência, encontrar o caminho de menor resistência na comunicação é a chave para arbitragem bem-sucedida. Além disso, a proximidade da caixa preta de um comerciante de alta freqüência para uma troca reduzirá ou aumentará a velocidade na qual uma transação é reconhecida.
Então, uma guerra de proximidade, entre as firmas de alta freqüência, surgiu e criou concorrência para imóveis em torno de uma localização de troca física, especialmente no espaço de equidade.
Por que a negociação de alta freqüência foi expandida?
Em 2007, o Sistema Nacional de Mercado (NMS) alterou os regulamentos aumentando a transparência para um mercado visível automatizado. Os novos regulamentos foram implementados para melhorar a descoberta de preços eficiente, mas como resultado, criou oportunidades para vários locais para entrar no mercado concorrendo para o volume de negócios e gerar liquidez fragmentada.
O comércio de alta freqüência permeou muitos aspectos dos mercados de capitais. As estratégias HFT migraram de ações para títulos, moedas e commodities. Os comerciantes de alta freqüência no forex geram receita de tentar capturar pequenas mudanças ou a diferença entre os spreads de oferta / oferta em outros locais. Muitos corretores forex foram afetados por operações de alta freqüência que podem usar tecnologia superior para capturar essas discrepâncias.
Futuros de divisas e ETFs também ajudam a oferecer oportunidades para comerciantes de moeda de alta freqüência. Algoritmos estão constantemente avaliando o preço de um contrato de futuros em relação ao mercado de divisas estrangeiras e bloqueando ganhos de discrepâncias de preços. Muitos investidores de varejo também usam ETF de moeda para assumir posições nos mercados de moeda e esses produtos também oferecem oportunidades para capturar pequenas ineficiências em relação ao mercado de câmbio à vista.
Os comerciantes de alta freqüência ajudam a gerar liquidez.
Quando os comerciantes de forex transacionam no mercado de câmbio, eles geralmente devem pagar a diferença entre onde um fabricante de mercado está disposto a vender um par de moedas e onde o fabricante de mercado está disposto a comprar o par de moedas. Isso é referido como o spread de oferta / oferta. Este spread representa a compensação que um fabricante de mercado recebe para assumir a posição que você deseja negociar.
Quanto mais volátil for o ativo subjacente, maior será o lance-pedido. Ao negociar consistentemente em um mercado, os sistemas HFT reduzem o spread da oferta e protegem os fabricantes de mercado, proporcionando liquidez constante. Essa interação por comerciantes de alta freqüência ajuda a reduzir o deslizamento e os custos de transação em geral.
Além disso, Liquidity anda de mãos dadas com as Trocas. Para que as trocas sejam bem sucedidas, elas precisam de liquidez e, portanto, há uma demanda por comerciantes de alta freqüência. A parceria é fundamental para o sucesso de ambas as entidades.
Os custos da atividade HFT no mercado cambial.
A negociação algorítmica de alta freqüência emprega estratégias que estão plenamente conscientes de milhões de transações. Se você está tentando empregar sua própria estratégia de arbitragem para tirar proveito das ineficiências de preços, você terá dificuldade em gerar receita.
Para os comerciantes que estão tentando comprar um par de moedas a um preço determinado, seu preço de entrada pode ser alterado por uma única transação. Se você estiver tentando fazer transações médias em dólares, sua estratégia poderá ser alterada por múltiplas transações após sua primeira transação.
Cada uma de suas negociações pode desencadear uma cascata de negócios adicionais que torna a entrada em um par de moedas difícil. Por exemplo, se você comprar o USD / JPY, mas há uma oportunidade de arbitragem disponível no mercado de futuros e ETF, sua única transação pode implantar 3 transações adicionais. Ao mesmo tempo, o corretor que você comprou o par de moedas também deve cobrir sua posição, o que poderia compensar 3 transações adicionais. Se o seu plano fosse comprar o USD / JPY em 100.50 e, em seguida, 100.40, você poderia encontrar o mercado fugindo de você após sua primeira transação.
Outro custo da troca de moeda HFT é a velocidade com que os mercados se movem, quando um ímpeto gera volatilidade. Um exemplo perfeito disso foi a grande jogada no GBP / USD na sequência de comentários em outubro de 2016 do novo Primeiro Ministro da U. K, que parecia que a U. K. e a UE estavam indo para uma disputa controversa. Ficou claro a partir da reação do mercado que esses comentários foram inesperados e desencadeou uma cascata de reações que foram exageradas por comerciantes de alta freqüência.
Historicamente, a faixa diária da Libra / Dólar é inferior a 200 pips, e é por isso que o intervalo de 800 pias desse dia chamou a atenção dos participantes do mercado e iluminou a luz em comerciantes de alta freqüência que ajudaram a gerar uma grande flutuação nos preços. Veja a imagem abaixo:
Quando todos se dirigem para as saídas ao mesmo tempo, os comerciantes de alta freqüência tentarão aproveitar as ineficiências de preços, desencadeando paradas em todo o mundo ao mesmo tempo. A mudança de preço também pode reduzir muito a liquidez.
O problema com esses tipos de movimentos é que, muitas vezes, um corretor forex não garante um nível de parada de perda. Então, se você colocou uma ordem de perda de parada sem limite em 1.24, você pode acabar com um preenchimento próximo de 1.20. Alternativamente, se você colocar uma ordem de perda de perdas com um limite, você pode não receber um preenchimento e você pode encontrar-se a longo prazo o GBP / USD em 1.22, quando você realmente queria sair em 1.24. Embora a presença de liquidez profunda seja benéfica durante os períodos normais de negociação, os movimentos de mercado fora do mercado como o ocorrido em outubro de 2016 podem causar estragos na sua conta forex.
Quando um algoritmo de negociação de alta freqüência verifica o mercado, ele está tentando localizar tantas possíveis ineficiências em um mercado quanto possível. Durante períodos normais de volatilidade, esse processo gera milhões de oportunidades muito pequenas. Quando a volatilidade do mercado aumenta, muitas vezes a volatilidade de um par de moedas reduz o número de ofertas e ofertas, o que, por sua vez, reduz o número de transações. Os comerciantes de alta freqüência só serão negociados quando houver uma arbitragem imediata por causa de uma ineficiência no mercado.
Se o número de negócios por dia em condições normais for reduzido por um fator por causa da falta de ineficiências de negociação, essa liquidez reduzida às vezes pode gerar vazões de preços, e o processo pode fazer bola de neve, aumentando a velocidade, à medida que a liquidez diminui.
Então, o comércio de alta freqüência é benéfico?
A liquidez proporcionada pela negociação forex de alta freqüência é benéfica para os participantes do mercado, pois permite que as trocas forneçam a liquidez necessária para tornar o local viável. Infelizmente, os negativos associados à negociação de alta freqüência às vezes superam os benefícios. Embora a negociação de alta velocidade permita o desenvolvimento de novos mercados, como os fundos negociados em câmbio, quando a volatilidade se condensa, esses produtos podem diminuir o preço à medida que os contratos de liquidez.
Não há apenas um problema com as ordens anteriores da HFTs, mas quando todos se dirigem para a porta ao mesmo tempo, o mercado gerará uma volatilidade extrema. Algoritmos foram responsabilizados pelo crash flash GBP / USD que ocorreu no início de outubro de 2016.
Os investidores procuram um ambiente que ofereça um mercado justo, líquido e estável. Isso lhes permite gerar uma estratégia baseada em mudanças normais do mercado. Um mercado líquido transparente permitirá que você use suas ferramentas de gerenciamento de risco para criar uma estratégia de negociação robusta. Quando os mercados se tornam opacos ou vazios, eles alteram suas técnicas de gerenciamento de riscos, tornando mais difícil a execução de sua estratégia.
Quando os mercados cambiais estão experimentando volatilidade normal, os comerciantes de forex de alta freqüência fornecem liquidez ao comprar e vender pares de moedas consistentes para capturar a ineficiência disponível no mercado cambial. Os comerciantes de alta freqüência adicionam uma camada de liquidez e fornecem um nível de proteção para os fabricantes de mercado. Infelizmente, quando a volatilidade começa a sua cabeça feia, todos se dirigem para a porta ao mesmo tempo, com os comerciantes de alta freqüência liderando a carga.
Algoritmos que são feitos para rastrear o sentimento do mercado são os primeiros a se agrupar e gerar reações de mercado indesejadas ao que pode ser um evento mundano. Enormes aumentos de volatilidade é o inimigo do comerciante forex individual. A maioria dos comerciantes procura ganhos razoáveis ​​sem perdas excessivas. Embora os comerciantes de alta freqüência ofereçam o benefício de uma liquidez aprimorada, eles também podem ser o motivo mais importante de que o investidor forex experimente perdas devastadoras durante um evento de mercado do tipo cisne preto real ou mesmo percebido.
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Negociação de alta freqüência nos mercados cambiais (FX).
High Frequency Trading (HFT) consiste na compra e venda preditiva de contratos usando software de negociação algorítmica e infra-estrutura de negociação de latência ultra baixa, onde incrementos fracionários de dinheiro podem ser obtidos em algumas vezes microssegundos (milionésimo de segundo). A técnica de negociação, como tal, foi utilizada em várias formas à medida que os mercados evoluíram e a negociação de ações venceu.
Com a ascensão de novas empresas de negociação algorítmicas com suas estratégias de negociação de última geração, com base na tecnologia, com o objetivo de ganhar lucros em bilhões de dólares, a HFT tornou-se a estratégia de maravilhas para oportunidades de investimento de baixo investimento e alto lucro. Hoje, quase setenta e três por cento dos mercados de ações dos EUA e gt; as transações correm em HFT garantindo alta liquidez e visibilidade de preços.
HFT e novas oportunidades para negociação de alta freqüência no mercado Forex.
Na verdade, foi um saco bastante misturado para a HFT nos EUA. Os comerciantes não tecnológicos estão desconcertados com a vantagem injusta obtida pelas empresas comerciais de nova geração. Além disso, eles também são afetados pela queda drástica no lucro obtido devido ao amplo spread de receita que HFT gera.
Primeiro, olhe para a negociação de alta freqüência.
High Frequency Trading, é uma estratégia de negociação típica, onde os algoritmos sofisticados que funcionam em servidores avançados identificam tendências nos mercados nacionais e internacionais, analisam-nas e colocam "flash-orders" todos dentro de um milhão de segundo. Embora troquem apenas por alguns segundos, estão envolvidos altos volumes. Os lugares de mercado reembolsam tais negócios e ajudam essas empresas a obterem sua fração de um lucro de centavo. Novamente, as empresas agora têm acesso a grandes volumes, informações prioritárias muito antes dos operadores off-line ou slow-traders, e ganham um lucro legal por revenda.
Comércio de alta freqüência em FX.
Antes dos anos 90, o mercado FX também operava no mercado de intermediários e envolveu encomendas por telefone. No entanto, com a negociação eletrônica, os mercados FX também podem lidar com o comércio de alto volume.
A característica intrínseca do mercado Forex de alta liquidez e baixa volatilidade fornece o ecossistema certo para a implantação das estratégias HFT. Estas são ideias adaptadas dos mercados de ações e testadas no tempo: captura de mercado, previsão e arbitragem.
Normalmente, uma empresa de negociação de alta freqüência executará várias estratégias de negociação com margens muito baixas, em software personalizado através de intermediários. Cada empresa prospera na latência mínima de "flash-orders" do software para mover-se para dentro e para fora dos mercados.
De fato, em Melbourne, um grande fundo FX vem usando High Frequency Trading em FX, com sucesso por mais de uma década.
Insight no comércio de alta freqüência em FX.
Um recente pelo BIS reflete o papel da HFT em mercados FX. O relatório diz que, há um crescente uso do HFT no mercado FX nos últimos anos, pois há uma maior infra-estrutura disponível para o comércio eletrônico.
Verificou-se que, no mercado FX, a HFT estava ativa na maioria dos mercados de moeda líquida e predominante entre as moedas dominantes.
Baseou-se em operações de alto volume, mas encomendas muito pequenas, mantendo baixas margens e baixa latência. Isso significava que todas as ordens foram colocadas e retiradas em questão de alguns milissegundos. Algoritmos específicos, que analisaram o mercado, foram utilizados para executar essas estratégias. Outra tendência notável foi que a maioria dos comerciantes adotou períodos de retenção de curto risco de menos de cinco segundos para maior eficiência.
O relatório prevê que a HFT se espalhará para moedas, que também são negociadas em volumes menores e provavelmente serão usadas em mercados de moeda de economias emergentes.
A HFT tem um impacto profundo nos mercados de mercado FX onde foi implantado. A HFT efetivamente aumenta e distribui liquidez entre todos os segmentos de mercado. Embora ele traga uma maior eficiência no sistema, ele também reduz as margens de lucro. A verdadeira compreensão do impacto da HFT no ecossistema do mercado FX exigirá um período mais longo.
Agências / empresas que adotaram negociação de alta freqüência em Fx.
Os derivativos de moedas são um segmento de mercado muito grande e a negociação de alta freqüência é uma estratégia lucrativa, a maioria dos principais players no FX adotam rapidamente.
Um dos primeiros adotantes da automação de gerenciamento de moeda é o Credit Suisse Group AG, o Royal Bank of Scotland Group PLC e alguns dos principais nomes dos hedge funds.
Globalmente, a HFT é responsável por trinta por cento da atividade nos mercados cambiais e são de alto desempenho na negociação com pares de moeda do euro e dólar.
GoldmanSachs, Bank of America e Merril Lynch são conhecidos adotantes da HFT no mercado de ações.
Comércio de alta freqüência em fx nos EUA.
Pós-maio ​​de 2010 e a debacle de debacle de mercado desencadeada pela HFT, a SEC nos EUA irá introduzir regulamentos rigorosos para controlar seu uso no setor de valores mobiliários. É provável que existam regulamentos introduzidos no mercado FX também. Um estimativo de suposição, sugere que cerca de dois terços do comércio de volume em FX usa HFT. Assim, os impostos sobre transações, limitando o tempo da ordem, são possivelmente áreas de regulamentação que poderiam ser implementadas.
A negociação de alta freqüência no fx é a plataforma de negociação ideal para todas as partes interessadas, pois o processo automatizado garante riscos mínimos, margens baixas, mas excelentes ganhos de volume de negócios.
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Jubin tem mais de 20 anos de experiência em hospedagem e desenvolvimento de comércio eletrônico. Em seus papéis na LTCM, no Morgan Morgan do JP Morgan, no GFI Group e no Check Free Investment Services, ele construiu aplicações comerciais para algumas das maiores empresas financeiras do mundo. Jubin ajudou milhares de organizações com seus complexos requisitos de hospedagem na última década.
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Comércio de alta freqüência.
Irene Aldridge, "High-Frequency Trading: um guia prático de estratégias algorítmicas e sistemas comerciais, 2 ª edição": o livro.
O comércio de alta frequência é um esforço difícil, mas lucrativo, que pode gerar lucros estáveis ​​em várias condições de mercado. Mas uma base sólida, tanto na teoria como na prática desta disciplina, é essencial para o sucesso. Se você é um investidor institucional que procura uma melhor compreensão das operações de alta freqüência ou de um investidor individual procurando uma nova maneira de negociar, este livro tem o que você precisa para aproveitar ao máximo seu tempo nos mercados dinâmicos atuais.
Com base no sucesso da edição original, a Segunda Edição de Negociação de Alta Frequência incorpora as últimas pesquisas e questões que surgiram desde a publicação da primeira edição. Ele aborda habilmente tudo, desde novas técnicas de gerenciamento de portfólio para negociação de alta freqüência e os mais recentes desenvolvimentos tecnológicos, permitindo que o HFT atualize as estratégias de gerenciamento de riscos e como proteger a informação eo fluxo de pedidos em mercados escuros e leves.
Inclui inúmeras estratégias de negociação quantitativas e ferramentas para a construção de um sistema de negociação de alta freqüência.
Abordar os aspectos mais essenciais do comércio de alta freqüência, desde a formulação de idéias até a avaliação de desempenho.
O livro também inclui um site complementar onde estratégias selecionadas de troca de amostras podem ser baixadas e testadas.
Escrito pela respeitada perita da indústria, Irene Aldridge.
Embora o interesse na negociação de alta freqüência continue a crescer, pouco foi publicado para ajudar os investidores a entender e implementar essa abordagem - até agora. Este livro tem tudo o que você precisa para obter um aperto firme sobre o funcionamento da alta freqüência e o que é preciso para aplicá-lo aos seus esforços comerciais diários.
Comércio algorítmico e de alta freqüência: uma visão geral: o livro.
Marco Avellaneda, New York University & Finance Concepts LLC.
Aqui está a minha pequena contribuição para o tópico também:
Enquanto o fim não for este:
Comércio de alta frequência - Melhor do que a sua reputação?
O Grupo de Estudos foi presidido por Guy Debelle, Governador Assistente do Banco da Reserva da Austrália. O Grupo elaborou um relatório intercalar para revisão pelo Comitê em maio de 2011. O relatório finalizado foi apresentado aos Governadores do banco central na Reunião da Economia Global no início de setembro de 2011, onde recebeu o endosso para publicação.
O assunto deste relatório faz claramente parte do conhecimento central do Comitê de Mercados, que tem um interesse de longa data na estrutura e no funcionamento do mercado FX. Espero que este relatório sirva de contributo oportuno para a discussão em curso sobre o impacto das mudanças tecnológicas, incluindo o aumento do comércio algorítmico em geral e da HFT em particular, sobre o funcionamento e a integridade dos mercados financeiros. O foco do mercado FX deste relatório também deve ser um complemento valioso para uma discussão até agora baseada principalmente na evolução dos mercados de ações.
Arbitragem estatística na negociação de alta freqüência com base na dinâmica do limite de pedidos: o livro.
Em termos gerais, a abordagem tradicional da arbitragem estatística é através da tentativa de apostar na convergência temporal e na divergência dos movimentos de preços de pares e cestas de ativos, utilizando métodos estatísticos. Uma definição mais acadêmica da arbitragem estatística é espalhar o risco entre milhares e milhões de negócios em um tempo de espera muito curto, na esperança de ganhar expectativa através da lei de grandes números. Seguindo esta linha, recentemente, Rama Cont e co-autores propuseram uma abordagem baseada em modelo, baseada em um modelo simples de cadeia markov de nascimento e morte. Depois que o modelo é calibrado para os dados do livro de pedidos, vários tipos de probabilidades podem ser calculados. Por exemplo, se um comerciante pudesse estimar a probabilidade de que o movimento de levantamento de preço médio esteja condicionado ao status atual do livro de pedidos e se as probabilidades estiverem em seu favor, o comerciante poderia enviar uma ordem para capitalizar as chances. Quando o comércio é cuidadosamente executado com uma parada judiciosa, o comerciante deve poder progredir na expectativa.
Neste projeto, adotamos uma abordagem baseada em dados. Nós construímos um mecanismo de correspondência de ordem de troca "simulado" que nos permite reconstruir o caderno de pedidos. Portanto, em teoria, nós construímos um sistema de troca que nos permite não só testar as nossas estratégias de negociação, mas também avaliar os impactos dos preços das negociações. E então implementamos, calibramos e testamos o modelo Rama Cont em dados simulados e dados reais. Também implementamos, calibramos e testamos um modelo estendido. Com base nesses modelos e com base na dinâmica do livro de pedidos, exploramos algumas estratégias de negociação de alta freqüência.
Por que os comerciantes de alta freqüência cancelam tantos pedidos?
Existem diferentes tipos de "comerciantes de alta freqüência", mas muitos deles estão no negócio do que se chama "mercado eletrônico". Um fabricante de mercado oferece continuamente para comprar ou vender ações, o que quiser. Assim, o fabricante de mercado faz um pedido na bolsa de valores para comprar 100 ações da XYZ por US $ 9,99, [SUP] [/ SUP] e coloca outra ordem para vender 100 ações da XYZ por US $ 10,01, e você pode vir para a bolsa de valores e imediatamente vender para o fabricante de mercado por US $ 9,99 ou comprar por US $ 10,01. Se você vende por US $ 9,99, e então outra pessoa vem e compra por US $ 10,01, o fabricante de mercado coleta US $ 0,02 apenas por estar entre vocês dois por um tempo. Se o criador de mercado é necessário, ou vale a pena os dois centavos, é uma pergunta bem discutida e assustadora, [SUP] [/ SUP], porém deve-se dizer que os criadores de mercado existiram no mercado de ações há muito tempo e que o mercado eletrônico os fabricantes fazem o trabalho mais barato do que seus predecessores humanos. [SUP] [/ SUP]
OK. Como o fabricante de mercado decide quais ordens enviar para o mercado de ações? Particularmente, como ele decide sobre um preço? Bem, lembre-se, é um pequeno programa de computador, e seu pequeno cérebro do computador quer equilibrar a oferta e a demanda. Se o fabricante de mercado citar US $ 9,99 / US $ 10,01 por uma ação, e muitas pessoas compram por US $ 10,01 e ninguém vende por US $ 9,99, então isso provavelmente significa que o preço do fabricante do mercado é muito baixo e ele deve aumentar o preço. Existe uma simples maneira esquemática de fazer isso, o que é:
Coloque uma oferta na bolsa para comprar 100 ações por US $ 9,99 e uma oferta para vender 100 ações por US $ 10,01. Se alguém comprar 100 ações (por US $ 10,01), eleve a cotação para US $ 10,00 / $ 10,02. (Mas, se alguém vende 100 ações por US $ 9,99, baixe a cotação para US $ 9,98 / $ 10,00.) Repita, movendo a citação por um centavo cada vez que alguém compra, e para baixo por um centavo cada vez que alguém vende.
Se o preço das ações é relativamente estável, esta é uma estratégia mais ou menos funcional. [SUP] [/ SUP] Mas observe quantas ordens cancelar o fabricante de mercado. Começa por colocar em dois pedidos, um para comprar 100 ações por US $ 9,99 e outro para vender 100 ações por US $ 10,01. Então (digamos) alguém compra 100 ações por US $ 10,01. A ordem de venda do market maker foi executada. Agora quer mudar sua cotação, portanto, cancela seu pedido de compra de $ 9.99 e entra mais duas ordens (uma compra de US $ 10,00 e uma venda de US $ 10,02). Então (digamos) alguém vende 100 ações por US $ 10,00. Agora, o pedido de compra do market maker foi executado, quer mudar a cotação de volta, anula sua ordem de venda e envia novos pedidos de compra e venda.
Portanto, esta estratégia de fabricação de mercado estilizada mais simples cancela 50% de suas ordens sem executá-las. [SUP] [/ SUP] Isso é porque eles são uma farsa, ou uma liquidez fantasma, ou spoofing? Não, é porque é um criador de mercado, e move seus preços para responder à oferta e à demanda.
Agora vamos adicionar uma importante complicação do mundo real a este modelo estilizado. Nosso fabricante de mercado imaginário enviou suas ordens para "a bolsa de valores". Mas existem na verdade 11 bolsas de valores nos EUA, além de qualquer número de piscinas escuras e outros locais. Diferentes investidores rooteiam suas ordens de forma diferente para trocas diferentes, e se você quer fazer um grande negócio como um criador de mercado, você deve fazer mercados no mesmo estoque em trocas múltiplas. Mas os mesmos princípios econômicos se aplicam: se o criador de mercado definir um preço, e as pessoas continuam comprando, ele deve aumentar o preço. É só que agora tem que aumentar o preço em todos os lugares. Então, o modelo se torna:
Coloque 11 lances para comprar 100 ações por US $ 9,99 e 11 ofertas para vender 100 ações por US $ 10,01, uma em cada uma das 11 bolsas de valores. Se alguém comprar 100 ações em uma das bolsas, levante todas as licitações para US $ 10,00 e todas as ofertas para US $ 10,02. Etc.
Agora, cada vez que o fabricante de mercado executa uma ordem e move seu preço, cancela 21 ordens: as 11 ordens do outro lado e as 10 ordens do mesmo lado em diferentes trocas. Agora tem uma taxa de cancelamento de 95,5 por cento. Isso é porque suas ordens são uma farsa, ou liquidez fantasma, ou spoofing? Eu configurei a resposta para ser: Não, é porque é um criador de mercado, e ele move seus preços para responder à oferta e demanda, e nosso mercado fragmentado significa que ele tem que fazer isso em vários lugares diferentes de uma vez só.
Mas, para ser justo, muitas pessoas pensam que isso é ruim, ou liquidez fantasma, ou mesmo "front-running"! O problema é que a pessoa que compra 100 partes do market maker por US $ 10,01 em uma das bolsas também pode querer comprar mais de mil ações do fabricante de mercado por US $ 10,01 em todas as outras bolsas. E se o criador de mercado for mais rápido do que o comprador, o comprador não poderá fazer isso: o fabricante de mercado mudará suas cotações nas outras bolsas antes que o comprador possa chegar lá e trocar com essas cotações. Este é muito do enredo do livro de meu colega Bloomberg View, "Flash Boys", [SUP] [/ SUP] e é um conflito irreconciliável: pessoas que querem comprar muitas ações não querem que o preço reaja para a compra, enquanto os fabricantes de mercado querem que seus preços reflitam a oferta e a demanda. Uma grande quantidade de complexidade de estrutura de mercado moderna é resultante desse conflito. [SUP] [/ SUP]
Mas vamos avançar, porque nosso modelo de market maker ainda é muito estilizado. Nosso market maker apenas muda seus preços quando negocia, para equilibrar a oferta e a demanda. Mas no mundo real, um fabricante de mercado pode olhar para outros fatos sobre o mundo para decidir quais os preços que deve oferecer. [SUP] [/ SUP] Se o Fed aumentar as taxas, ou o aumento do preço do petróleo, ou um relatório de trabalho é fraco, isso afetará os preços de milhares de ações e o fabricante de mercado deve atualizar seus preços para essas ações antes de qualquer pessoa negociar com os preços antigos. Significado: ainda mais cancelamentos. Grandes eventos como esse não acontecem a cada segundo, mas um computador de alta velocidade que fabrica mercado tem muito tempo e poder de computação em suas mãos, e pode gastar a maior parte de cada segundo pensando em outros eventos menores. Se alguém comprar 100 ações da Microsoft, elevando o preço por um centavo, então as correlações históricas podem dizer ao fabricante de mercado que ele deve elevar seu preço para o Google por um centavo. [SUP] [/ SUP] E assim o fabricante de mercado vá cancelar 22 pedidos em 11 trocas diferentes e substituí-las por 22 novos pedidos a preços ligeiramente mais altos, aumentando ainda mais a taxa de cancelamento acima dos 95,5%, obteve dois parágrafos atrás. Novamente, não porque é uma falsificação ou uma execução frontal ou o que quer que seja, mas porque é um criador de mercado, e seu negócio é obter o preço certo, e está fazendo o melhor para obter o preço certo.
Agora, como eu disse, existem muitos tipos diferentes de comerciantes de alta freqüência, e tipos diferentes cancelam pedidos por diferentes motivos. E às vezes as pessoas cancelam pedidos por razões nefastas! Navinder Sarao é acusado de spoofing no mercado de futuros S & P 500, entrando e cancelando muitas ordens para criar uma ilusão de demanda, em proximidade suspeita com o flash crash de 2010. Ele supostamente "cancelou mais de 99% das ordens que ele enviou através de seu algoritmo ", o que parece ruim, embora novamente recorde que cheguei a uma taxa de cancelamento relativamente inocente de 95,5 por cento há três parágrafos atrás. [SUP] [/ SUP] E, apenas hoje, a SEC liquidou tarifas de falsificação com a Briargate Trading por mais de US $ 1 milhão , alegando que a Briargate enviou "ordens múltiplas, grandes e não de boa-fé" na Bolsa de Valores de Nova York antes de abrir, criando a ilusão de demanda e, em seguida, negociadas do outro lado desses pedidos em outras bolsas abertas antes da NYSE. E depois cancelou as ordens de paródia antes da abertura da NYSE. [SUP] [/ SUP] A falsificação ocorre certamente, e as taxas de cancelamento são uma indicação disso, mas não são por si só uma indicação suficiente. As pessoas cancelam as ordens por muitas razões legítimas. Alguns dos quais acabamos de discutir. [SUP] [/ SUP]
Claro, estou pensando hoje em dia porque meu colega da Bloomberg View, Hillary Clinton, planeja se livrar do comércio de alta freqüência. Do seu relatório de regulamentação financeira hoje:
Imponha um imposto de negociação de alta freqüência e reforma as regras que regem nossos mercados de ações. O crescimento da negociação de alta freqüência (HFT) carregou desnecessariamente nossos mercados e permitiu estratégias de negociação injustas e abusivas que muitas vezes capitalizam uma estrutura de mercado "de duas camadas" com regras obsoletas. É por isso que Clinton impõe um imposto direcionado especificamente ao HFT prejudicial. Em particular, o imposto atingiria as estratégias HFT envolvendo níveis excessivos de cancelamento de pedidos, o que torna nossos mercados menos estáveis ​​e menos legais. Agora eu tento assumir que, como todas as propostas de campanha presidencial, isso tem uma baixa probabilidade de realmente acontecer e, de qualquer forma, é bastante leve em detalhes. Mas se você levar isso a sério, então o efeito seria reduzir a fabricação eletrônica de mercado e outras estratégias de negociação de alta freqüência que dependem de atualizar seus preços para refletir as condições de mudança. [SUP] [/ SUP] (pode cortar de novo na falsificação, mas a falsificação já é ilegal e os cancelamentos são a pista mais óbvia para onde encontrá-lo, então não estou convencido de que faria muito naquela frente.) "O plano da Sra. Clinton de tributar alta freqüência negociações destina-se a reduzir certas atividades de negociação, não para aumentar a receita fiscal ", relata o Wall Street Journal.
Essas estratégias "tornam nossos mercados menos estáveis ​​e menos legais"? Obviamente, algumas pessoas pensam assim! Certamente, não é razoável ter algumas preocupações de estabilidade sobre o comércio eletrônico, embora eu suspeite que existem maneiras melhores de lidar com essas preocupações do que taxando isso.
Conforme já disse antes, a história do comércio de alta freqüência é basicamente uma das pequenas empresas inteligentes que subcotaram os grandes bancos, sendo mais inteligentes e mais automatizadas e mais eficientes. O negócio de negociação de ações antigo, ineficiente e lucrativo foi, em grande parte, substituído pela automação de mercado em empresas comerciais eletrônicas. Isso levou os negócios aos grandes bancos. Também foi óbvio para os pequenos investidores de varejo, que agora podem negociar ações instantaneamente por US $ 10 ou menos, embora a história seja mais complicada para os investidores institucionais. Em particular, é fácil encontrar gestores de hedge funds que se queixam de negociação de alta freqüência.
"As propostas de Clinton equivalem a duplicar a aposta de que apaziguar a base populista de seu partido vale mais do que a possibilidade de alienar dadores ricos", diz Bloomberg, mas essa proposta particular se encaixa estranhamente com o tema populista. Aqui você tem uma indústria que subcotou o negócio dos grandes bancos, gerentes de fundos de hedge irritados e foi ótimo para pequenos investidores. Por que a repressão desse negócio seria populista? Por que isso alienaria os doadores ricos?
E, no entanto, você pode ver o apelo populista. [SUP] [/ SUP] Wall Street, para muitas pessoas, é Wall Street, e qualquer ataque em "Wall Street" parece ser bom. O desejo político é ter uma certa quantidade de "resistente em Wall Street", mas o que realmente entra nessa dureza é arbitrário e sem importância. Então, Clinton também quer "reintegrar a regra dos" swaps push-out "para o comércio de derivativos dos bancos, o que foi revogado a pedido do lobby bancário no acordo orçamentário do ano passado". Há muito tempo penso que os swaps push-out são o mais puro pedaço de identificação emocional simbólica na regulação financeira, e ainda penso isso, mas precisamente por isso ressoa. Ninguém sabe o que faz, e ninguém pensa que isso importa, por isso é útil como um marcador abstrato puro de qual equipe você está.
Mas para aqueles de nós que estão mais interessados ​​nas finanças do que na política, isso parece estranho. Wall Street não é um monólito, e ser "difícil em Wall Street" não faz sentido. Regular as partes de Wall Street que você não gosta pode ajudar as partes de Wall Street que você gosta. Muitos gestores de fundos de hedge ficarão entusiasmados com uma repressão à negociação de alta freqüência. [SUP] [/ SUP] Rachir os pequenos concorrentes automatizados para os bancos pode ser bom para os bancos. Há os vencedores de Wall Street e os perdedores de Wall Street em todos os tipos de regulamentos de Wall Street, e uma teoria da tenacidade pura elides essas diferenças.
Não há nenhuma empresa com o ticker XYZ, é apenas um stand-in genérico, embora não fosse legal se o Alphabet tivesse usado o XYZ? Mas, não, é GOOG. (E GOOGL.) Claro que você pode preferir vender por US $ 10,00, e a outra pessoa pode preferir comprar por US $ 10,00, e se vocês dois vierem à bolsa exatamente no momento certo, você deve negociar uns com os outros em vez de pague ao market maker os dois centavos. A maioria se resume ao valor do imediatismo. (Como sempre é verdade para a criação de mercado!) Se não houvesse fabricantes de mercado, os compradores e vendedores "reais" provavelmente poderiam encontrar um ao outro, mas teriam que esperar mais. Em ações menos negociadas, pode demorar alguns minutos para vender suas ações, em vez de milissegundos, e o mercado pode se mover contra você naquele momento. Você se importa? O suficiente para fazer com que a intermediação do comerciante de alta freqüência valha a pena? Eu não sei.
Em teoria, as "piscinas escuras" destinam-se a investidores institucionais que querem trocar entre si e estão dispostos a sacrificar o imediatismo fornecido pelos comerciantes de alta freqüência. Na prática, muitas piscinas escuras também estão cheias de comerciantes de alta freqüência.
Eu mencionei isso ontem, mas aqui é uma publicação do blog do Fed de Nova York, que discute, entre outras coisas, retornos progredidos para a criação de mercado em ações: o declínio nos retornos de mercado de alta freqüência ocorreu em um contexto de crescente concorrência. Os retornos esperados para o comércio de alta freqüência (HFT) na década de 1990 incentivaram grandes investimentos em velocidade e levaram muitas novas empresas a entrar no setor - como documentado em estudos acadêmicos. O declínio acentuado nos lucros de alta freqüência nos primeiros dez anos de nossa amostra sugere que esses lucros foram gradualmente corroídos pela concorrência à medida que o setor HFT se desenvolveu. Importante, os lucros de mercado não aumentaram, uma vez que os regulamentos de capital e liquidez foram apertados após a crise financeira. Assim, os fabricantes de mercado eletrônicos basicamente competiram o prémio que os bancos e fabricantes de mercados eletrônicos anteriores fizeram. É mais ou menos em "The Economics of Dealer Function" de Jack Treynor, um clássico no mercado. Isso é obviamente muito estilizado - você pode não mover sua citação após cada execução; você pode obter "simultâneas" para comprar e vender execuções; etc. Mas você consegue a ideia. Esta adaptação do New York Times de "Flash Boys" é sobre este tópico, o que o IEX chamou de frente eletrônico - vendo um investidor tentando fazer algo em um só lugar e correndo à frente dele para o próximo ". No caso de Brad Katsuyama, o antigo comerciante do Royal Bank of Canada que co-fundou o IEX e é o herói do livro, seu pedido seria executado primeiro no BATS e, em seguida, os criadores de mercado elevariam seus preços em outras trocas antes que ele foi capaz de executar contra eles: por que o mercado nas telas seria real se você enviasse seu pedido para apenas uma troca, mas se mostrou ilusório quando enviou seu pedido a todas as trocas de uma só vez? A equipe começou a enviar ordens para várias combinações de trocas. Primeiro, a Bolsa de Valores de Nova York e Nasdaq. Então N. Y.S. E. e Nasdaq e BATS. Então N. Y.S. E., Nasdaq BX, Nasdaq e BATS. E assim por diante. O que voltou foi um outro mistério. À medida que aumentavam o número de trocas, a porcentagem da ordem que foi preenchida diminuiu; Quanto mais lugares eles tentavam comprar, menos estoque eles podiam comprar. "Houve uma exceção", diz Katsuyama. "Não importamos quantas trocas enviamos um pedido, sempre obtivemos 100% do que foi oferecido no BATS." Park não teve nenhuma explicação, ele diz. "Acabei de pensar, o BATS é uma ótima troca!" Eventualmente, eles descobriram: a razão pela qual eles sempre conseguiram comprar ou vender 100% das ações listadas na BATS foi que a BATS sempre foi a primeira bolsa a receber suas ordens. As notícias de compra e venda não tiveram tempo de propagação em todo o mercado. Dentro de BATS, as firmas comerciais de alta freqüência estavam à espera de notícias que poderiam usar para negociar nas outras trocas. BATS, sem surpresa, tinha sido criado por comerciantes de alta freqüência. Por exemplo, as ordens de varredura do inter-mercado, que falamos sobre o outro dia, são uma maneira para os investidores tentarem comprar o maior número possível de ações antes que os preços mudem. Da mesma forma, o roteador Thor da Brad Katsuyama em "Flash Boys", ou mesmo o próprio IEX, são projetados para dar aos investidores fundamentais alguma capacidade de chegar aos fabricantes de mercado antes que eles possam mudar suas cotações. Os fabricantes de mercado, enquanto isso, investem em sua própria complexidade, o que significa principalmente tecnologia para fazer suas reações mais rápidas, de modo que não sejam retiradas pelos investidores fundamentais. Ou não. A minha compreensão é que, pelo menos, alguns algoritmos de criação de mercado são bastante simples como o estilizado que descrevo. Mais uma vez, há uma variedade de tipos de negociação de alta freqüência, com alguns baseados mais em correlações estatísticas e outros com base em mais uma resposta de preço de mercado burra. Ou mesmo: se a lista de pedidos para o Google mudar - se mais encomendas de compra aparecerem na bolsa de valores, embora tudo a preços muito baixos para executar atualmente - então isso pode dizer ao market maker que há mais demanda para o Google, e Ele pode escolher aumentar seu preço para o Google. É claro, o que os spoofers estão aproveitando. Isso foi em 11 trocas, no entanto. Em um mercado de futuros e-mini parece alto. De forma irresistível, aqui está um perfil de 2010 da Briargate como "The Traders Who Skip Most of the Day". Agora sabemos o porquê! Aqui está uma fantástica visualização da falsificação de Bloomberg; relevante: claro, os comerciantes honestos mudam de idéia o tempo todo e cancelam as encomendas à medida que as condições econômicas mudam. Isso não é ilegal. Para demonstrar falsificação, os promotores ou os reguladores devem mostrar os pedidos do comerciante que ele nunca pretendia executar. Isso é um alto fardo de prova em qualquer mercado. Um fato útil é se a maioria das ordens de um comerciante (canceladas) fossem de um lado (diga para comprar) quando ele estava realmente negociando na outra (vendendo). Por exemplo, Sarao supostamente colocou enormes pedidos para vender, para que ele pudesse comprar alguns contratos: toda a sua negociação estava de um lado, mas a maioria de suas ordens estava no outro. Então ele mudaria um pouco mais tarde. Isso parece um sinal ruim. Ou, claro, apenas encontre formas diretas em torno das regras: James Angel, professor associado de finanças da Universidade de Georgetown, disse que muitos cancelamentos são um fardo para o mercado de ações por causa do aumento do tráfego de mensagens e do esforço extra para processar os dados do mercado. Ao mesmo tempo, disse ele, os fabricantes de mercado precisam cancelar e reentrar suas ordens sempre que o preço dos títulos mudar. Angel especulou que, se a proposta de Clinton se tornasse lei, as bolsas de valores poderiam responder com a emissão de novos tipos de pedidos que permitem que os comerciantes de alta velocidade modifiquem suas ordens sem realmente cancelá-las. Isso é muito bobo, não? Quero dizer, tenho certeza que ele está certo, mas seria bobo impor cancelamentos de impostos e não as mudanças nos preços dos impostos. Para mim, não consigo ver como alienar os doadores ricos, embora, claro, algumas das outras propostas de Clinton poderiam. Assim como outros gestores de fundos de hedge querem uma repressão às seguradoras de grande a falhar.
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